自2022年4季度以来，由于玉米副产品价格持续上涨叠加玉米淀粉自身基本面情况并不乐观，玉米淀粉-玉米价差开始收窄。尤其是2022年12月，山东玉米淀粉-玉米价差最低低至150元/吨左右，创下历史新低。进入2023年，1-2季度玉米淀粉-玉米价差也低于往年同期，直至进入3季度玉米淀粉价格重心上移后，两者价差有所恢复。截至9月25日，山东玉米淀粉-玉米价差为460元/吨。四季度玉米淀粉传统消费旺季即将来临，今年是否会重现2022年米粉差极值的情况？本来将从玉米淀粉自身基本面情况、玉米副产品价格趋势两方面做介绍，以期判断四季度玉米淀粉-玉米价差走势变化。

  从玉米淀粉自身情况去看，今年与去年最大的不同在于企业库存偏低。1-2季度玉米淀粉生产利润持续亏损倒逼工厂减产停机，玉米淀粉产量会降低；而下游需求方面由于白糖价格高企，促进代糖类产品走货，淀粉糖板块需求量增加较为显著。供应需求共同作用下玉米淀粉去库存进度良好。据Mysteel数据跟踪多个方面数据显示，截至9月20日，全国玉米淀粉企业淀粉仓库存储的总量74.5万吨，较上周减少3.8万吨，降幅4.85%，月降幅14.47%；年同比降幅16.1%；库存走势及数值较2021年有相似之处。尤其是，近期临近国庆、中秋双节，下游提货积极性较高，上游企业普遍反馈库存紧张。整体看来，玉米淀粉当前基本面情况优于2022年。

  进入四季度后，天气逐步转凉，虽淀粉糖需求将有明显下滑但造纸包装、食品等行业需求将有所恢复。且国庆后临近双十一，下游各行业客户尤其是造纸包装行业客户仍有备货补库需求，10月玉米淀粉销售、仓库存储上的压力预计相对可控。

  从副产品价格趋势来看，进入9月后受原料及豆粕价格下降的影响，玉米副产品价格高位回落。各主产区蛋白粉价格月环比下跌800-1000元/吨；纤维月环比下跌150-200元/吨；胚芽月环比下跌500元/吨；副产品价格跌幅较大，贡献值也出现明显下滑。据Mysteel数据跟踪显示，当前山东吨玉米副产品贡献值为843元/吨，环比9月初下跌123元/吨，跌幅12.7%；同比跌幅17.1%。虽然副产品价格跌幅较大，但与相关替代品豆粕、麸皮相比，性价比优势仍不明显。玉米副产品尤其是蛋白粉库存开始累积，市场对玉米副产品后市并不看好。

  当前原料玉米端节后表现仍有较强不确定性，但主产品玉米淀粉库存偏紧基本面情况良好、玉米副产品价格持续下行的背景下，即使玉米价格节后出现下行趋势，玉米淀粉也仍具备一定的抗跌性；而一旦玉米价格会出现上涨，以当前玉米淀粉企业库存情况，涨幅也将大于玉米。整体看来，节后玉米淀粉-玉米价差走扩概率较大。